如懿传

它们，同时押中宇树、摩尔_我的网站

一 |     摩尔线程和宇树科技，这两个最受关注的IPO项目，正在资本市场卷起一股旋风。                   9月下旬，摩尔线程即将上会的消息点燃了节前的资本市场，随之而来的是多个相关概念股的大涨，作为直接股东的和而泰自是不必多说，就连传闻中仅有微乎其微关联的景兴纸业也收获了连续涨停、可转债三日涨超50%。    《It Ends》将于 8 月 21 日星期五在部分影院上映，并于 8 月 28 日开启大规模公映。还记得传声头像（Talking Heads）的那首《Road to Nowhere》吗？歌词是这样开始的：“好吧，我们知道我们要去哪里 / 但我们不知道我们曾身处何方”以及“我们不是小孩子了 / 我们知道自己想要什么 / 未来是确定的 / 给我们时间去解决它”……大卫·拜恩（David Byrne）的这些词句似乎深深植根于《It Ends》制作团队的脑海中。

二 | 这部潜力十足的独立恐怖惊悚片讲述了四个朋友的汽车旅行演变成了一场在永无止境的道路上的存在主义狂欢……你可以说，这是一条通往虚无之路。由新人 Alexander Ullom 编剧、执导（并剪辑）的《It Ends》，虽然不像传声头像的歌曲听起来那样欢快——毕竟它是一部恐怖片——但同样充满乐趣。                   资本的野心从不止于单个项目。四位主演（Phinehas Yoon 饰演 James，Akira Jackson 饰演 Day，Noah Toth 饰演 Fisher，以及 Mitchell Cole 饰演 Tyler）之间俏皮的插科打诨撑起了电影的大部分篇幅，尤其是在开篇阶段。他们无意中闯入了一个场景，放在几十年前，这可能就是罗德·塞林（Rod Serling）的《迷离时空》（The Twilight Zone）中的一集（或者是萨特的一出戏剧）：他们所行驶的道路永远没有转弯，这群人慢慢意识到自己被困在了一场铺就的噩梦中。                   于是，投资者开始寻找那些同时握有兑现摩尔线程和宇树科技IPO红利彩票的公司，不过，一箭双雕者寥寥——多数公司只是间接持股千分之几的概念尘埃，而具备实质性股权且存在业务放量的标的，更是凤毛麟角。                   这并不难理解，摩尔线程的故事我们听得太多，自成立起便自带光环，诞生于国产替代的背景下，希望用国产GPU打破英伟达垄断，每一颗芯片都在为卡脖子松绑。如果他们敢停车太久，疯狂的疯子就会从周围的森林中冲出来吞噬他们。与摩尔线程不同，宇树的融资经历就稍显坎坷了，投中网在《宇树融资故事：打破精英主义的傲慢》中曾提到：“VC对宇树的观感经历了三个阶段：2020年之前看不上、2024年之前摸不透、2024年之后投不到。”智元呢，继控股上市公司上纬新材后，又传出了即将赴港IPO的消息，即使公司随即否认，但剑指资本市场只是时间问题了。

三 |                    基于此，能够同时押注成功这三家企业，前瞻性的判断必不可少。

四 | 他们唯一的选择？开车，宝贝，继续开。借用歌曲的比喻，这些人可能正走在通往炼狱的路上，而他们肯定不喜欢那种结局……对于这类密闭空间电影，一个绕不开的问题是：既然电影场景固定，内容是否还能保持趣味性？《It Ends》并没有被局限性所束缚，反而从这种受限的设定中获益。                   我们梳理了这些公司，发现它们的布局逻辑迥异，有的是产业协同驱动的战略卡位，有的是财务投资主导的风险分散，更有传统企业借道基金的转型试探。来吧，让我们看看，摩尔线程、宇树、智元，哪些大赢家同时押注这些热门公司？                    热闹的上市公司们                    按照惯例，明星项目上市，最先受益的就是A股上的相关概念股。这些概念股又可以分为三类，直接持股的、间接持股且有合作的，仅有合作的。

五 |                    在同时布局两大明星项目的阵营中，产业资本的身影尤为亮眼。

六 | 它们有的只是与这两个项目有合作，有的间接持股但比例不算高，共同点是都与项目有着真金白银的生意往来，而间接持股方多少有点用股权绑定订单的意味，其中金发科技算得上是典型。                   金发科技是国内一家高性能化工新材料生产制造商，其产品广泛应用于汽车、家电、新能源、人工智能及医疗健康等30多个领域，这之中自然也包括了机器人和芯片。

七 | 所以，作为上游供应商的金发科技，早在市场达成共识之前，就看到了摩尔线程和宇树科技的潜力。影片的前 15 分钟左右几乎完全是在车内拍摄的，通过特写和双人镜头展现角色们聚在一起闲聊，为重逢感到高兴（Tyler 最近不在圈子里，但现在另外三人大学毕业了，他又回来了）。                   今年8月，金发科技相关负责人透露，公司已组建专业的人形机器人材料研发团队，与宇树科技、智元机器人等机器人厂商，展开材料合作开发，部分客户已实现批量供货。

八 | 即使在开场时情况变得越来越令人担忧——这条路的出口到底在哪儿！？——Ullom 的镜头依然保持克制。这位导演知道他有 90 分钟的戏份要在这辆车内和车外的道路上展开，别无他处，他榨干了这些场景的每一分价值。当 Tyler 和 James 下车去森林探查时，汽车闪烁的危险报警灯投射出断断续续的红光，就在那时……等等……外面是不是有一张脸……？刚才树后是不是有什么东西动了？然后，“砰”的一声：成群的迷失灵魂或食尸鬼（不管他们是什么）向我们的角色袭来。是的，这是一部“闲逛式”电影——这也是角色本身以及电影吸引力的重要组成部分。这就是《It Ends》的精妙之处：剧本允许角色在观看时提出与观众相同的疑问。这些从森林中疯狂冲出来试图超车、哀求着要进车的人，他们一定是死了，对吧？是活人的鬼魂还是阴影？这意味着 James、Tyler、Day 和 Fisher……好吧，也许他们也死了？他们是因为在“现实”生活中做的某些事而受到惩罚吗？问题被抛了出来：这辆车里谁最近做了一些非常、非常坏的事，需要因果报应！？现在就说出来！关于这里发生了什么的疑问和理论不断浮现，尤其是由这群人中最具行动力和分析能力的 James 提出的。但答案又是另一回事。同样，金发科技为摩尔线程供应聚醚醚酮（PEEK）材料用于GPU散热模块，同时与摩尔线程签署了战略协议，并成立“联合创新实验室”聚焦散热材料研发。                   在股权层面，金发科技并非直接持有，而是通过金石成长基金间接持有宇树科技0.32%的股份。其他的产业方像是双环传动、中大力德也都类似，他们或是跟这两个项目有明显的合作关系，或是被传持有少量股份。最终，这群人对他们的处境产生了一种病态的适应，只是不停地开车、开车、开车。至少在一段时间内是这样。                   作为宇树科技的核心减速器供应商，双环传动为其H1人形机器人和Unitree四足机器人提供高精度的RV减速器、谐波减速器和行星减速器，且已经实现批量供货，同时与摩尔线程建立了战略合作，成为其AI算力集群供应链体系的一部分，为GPU芯片的封装和测试环节提供精密零部件支持。这部电影是关于每个人进入成年期后所面临的道路吗？《It Ends》开始于四个人谈论在校园生活结束后的未来（如果你愿意这么理解的话）。Tyler 已经作为社会人在现实世界打拼，但他似乎对自己目前的生活轨迹并不感到快乐或满足。James 对一切都做了深入思考，甚至找好了工作——还拍了一张穿着“第一次领圣体”般的正式工装的自拍来证明——但他看起来也并不开心。Day 住在家里，而 Fisher……他只是随波逐流吗？如果他真的有下一步计划，那我肯定是漏掉了。                   同样，作为国内谐波减速器的头部企业，中大力德为宇树科技的人形机器人关节模组提供了核心传动部件，另有消息称其精密传动部件已进入摩尔线程的供应链备选名单。                   根据市场传言，双环传动通过容腾基金持有宇树的少量股权，中大力德通过深创投也间接投资了摩尔线程，但我们通过股权穿透，并没有从市面已有公开信息上发现他们的持股信息，所以信息真实性仍需画个问号。                   容亿投资创始合伙人、董事长黄金平曾告诉投中网，容亿是在2021年下半年做出投资决策，到了2023年下半年，又决策追加了一轮。他还提到，过去几年的融资不是为了现金流，更多是为了整合更好的资源。在这背景下，这些 Z 世代的年轻人只是在“闲逛”——是的，这是一部闲逛式电影——这正是角色和电影本身魅力的核心。这也可以解释，多家产业方是通过容亿投资下的容腾基金系列投进宇树的。

九 |                    与产业资本的主动布局不同，景兴纸业、大众公用等企业的投资更多体现为财务投资属性，既是传统主业对冲周期波动的尝试，也是分享科技红利的低成本路径。Ullom 曾表示，他在创作《It Ends》时受到了理查德·林克莱特《懒虫》（Slacker）的部分启发，这一点显而易见，无论这群人是在争论“一个拿枪的人和一个人带着 50 只老鹰谁会赢”，还是在应对连续数周共同生活在车内的单调乏味。

十 |                    景兴纸业的案例极具代表性。

十一 | 这家以牛皮箱板纸为主业的传统企业，在宇树科技端，则通过容腾基金间接持有股权，持股比例极低。

十二 | （还必须指出的是，Ullom 在他的母校佛罗里达州立大学的一个小型 Volume LED 虚拟摄影棚内完成了大部分拍摄，这简直令人印象深刻。）虽然影片的意图从未明确表达，但其传递的信息却令人难以释怀。根据公司最新官方声明，景兴纸业并未投资摩尔线程。

十三 | 这四个人正试图在生活中寻找出路，随着每个人以不同的方式对处境做出反应，他们的命运似乎越来越被锁定。

十四 |                    大众公用和七匹狼母公司的布局则更为间接，依托深创投，它们分别持有深创投10.79%和4.89%的股权，从而间接获得宇树科技摩尔线程的权益。而作为深创投的重要LP，它们的收益依赖于基金的退出节奏，对自身业绩贡献十分有限，这种“搭车式”投资，更多是低风险分享科技红利的配置选择，而非战略转型动作。

十五 |                    总的来说，大众公用和七匹狼母公司凭借其深创投重要股东的身份，间接搭上了宇树科技和摩尔线程这两趟硬科技快车，从而获得了“AI+机器人”的双重概念加持。                   和而泰是A股中少数直接参股摩尔线程的上市公司，不仅直接持有1.244%股权，还通过珠海产投基金追加间接投资，初始3000万元投资估值已增值超80倍。                   和而泰与摩尔线程的合作项目涵盖股权投资、代工生产、技术研发、智算中心建设及供应链协同五大领域，‌具体包括股权投资（持有1.244%股份）、GPU模块代工（年产能超30万颗）、‌‌                    更关键的是其代工业务与技术协同的深度绑定，珠海基地承接摩尔线程30%以上的GPU模块代工订单。其合作还延伸至智能控制器联合开发、贵安AI智算中心共建及PCB组装服务等‌。如果不是为了不断向前推进，现实世界的生活又是什么呢？做得更好、赚得更多、得到更多、到达“那里”。当你驾车离去时，那些抓挠你的人？无视他们，他们挡路了，他们是竞争对手。

十六 | 听着，现在的就业市场就是这么残酷，规矩不是我定的——我只是遵守而已。双方合作始于2020年，2025年进入量产阶段。这简直是一场恐怖秀。                   深创投、红杉中国与腾讯、中国移动                    相比于A股市场上的热闹，一级市场更像一场“水下”狂欢。                   先从深创投说起，在上文我们提到，大众公用与七匹狼母公司都是作为深创投的LP，从而享受到了概念股红利。                   具体地，投中嘉川CVSource显示，深创投在2021年2月参与了摩尔线程的Pre-A轮融资，这也是摩尔线程成立后的第二轮融资，相对来讲，深创投在摩尔线程的项目上进场还是比较早的。

十七 | 在宇树科技上，深创投也延续了在半导体领域的先发优势，是在2022年的B轮——也就是最后的非共识一轮投进的，后续在2024年还进行了追投。                   红杉中国与深创投的剧情类似，在2020年刚摩尔线程刚成立不久入局，投资宇树的时间则更早，在2019年底，之后又追投了Pre-A+轮和C轮。不过，对于另一个热门机器人项目——智元机器人，红杉则是在共识之后才“查缺补漏”的，其投资智元是在去年的3月。

十八 | 这也让红杉中国成为了同时押中摩尔线程、宇树和智元的机构。                   除了这两个一级市场的绝对头部机构外，中国移动和腾讯也是同时手握这些明星项目的公司，只是他们都是在中后期才出手，一方面是真财大气粗，另一方面也跟他们的投资策略密不可分。在这里，我们并没有把他们归结为产业方，一来他们与项目方的合作并没有上下游供应链深入，二来从他们出手的情况来看，更偏向财务投资，并非战略投资。                             摩尔线程的招股书显示，中国移动持有其2.57%的股份，是第九大股东。中国移动投资摩尔线程是在2022年底，作为15亿B轮融资的领投方出现，这轮融资虽然轮次属于早期，但却已经是共识性非常强的一轮了，要知道在这轮的前两轮，都上演了十多家机构“团购”的戏码。

十九 |                    相比中国移动在项目浮出水面后重金切入，腾讯入局时机虽早但持股并不具优势。腾讯持有摩尔线程0.88%的股份，位列25名，比中国移动早一轮入局，也是在市场追捧摩尔线程热度最高时入局的，所以拿到的份额相对较小。

|                    中国移动和腾讯投资宇树也是在强共识之后，去年的C轮才投进去，可能是由于项目过于火爆，中国移动和腾讯占据了多个联合领头方的两个席位，这一轮次的金额只有7亿，推测下来，他们在宇树的项目中占据的股权并不多，重在参与。                   稍显幸运的是，腾讯在今年通过投资和买老股的方式，成功入股了智元机器人，这种广撒网的布局策略也使其成为一家手握摩尔线程、智元机器人和宇树的公司。

| 从腾讯这种积极入局热门项目的态度来看，似乎是要通过股权投资的方式打一场漂亮的翻身仗。                   中国移动也好，腾讯也罢，或许由于主营业务过于强势，他们的股价并没有像上述概念股一样出现多次的跟风大涨，这种差异现象，也为我们开头的疑问提供了一个答案。那就是概念股的价值不在于长期持有，而在于那一刻的兑现，兑现之后，故事落幕。反之，对于真正的受益者来讲，这场产业与股权红利，才刚刚开始拉开帷幕。

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Published on:12:01:28